Komentár Valentína Katasonova (Fond strategickej kultúry)

 V histórii USA sa toto ešte nikdy nestalo

29. apríla sa uskutočnilo pravidelné plánované stretnutie Výboru pre operácie na voľnom trhu (COOR) Federálneho rezervného systému USA, týkajúce sa kľúčovej úrokovej sadzby.

Veľká väčšina analytikov už skôr predpovedala, že nedôjde k zmene úrokových sadzieb. Dovoľte mi pripomenúť, že v marci Federálny rezervný systém USA (FED) dvakrát nečakane znížil úrokovú sadzbu. FED zvyčajne mení sadzbu o 0,25 percentuálneho bodu (štandardný krok). 3. marca bol však znížený hneď v dvoch krokoch - z 1,5 - 1,75% na 1,0 - 1,25%. 16. marca došlo k ďalšiemu mimoriadnemu (neplánovanému) poklesu - a opäť o dva kroky nižšie.

Teraz sa sadzba rovná 0,0-0,25% ročnej sadzby. Toto je „základná úroveň“, na ktorej sa sadzby ocitli v dobe vrcholu finančnej krízy v rokoch 2008 – 2009 až do decembra 2015, kedy sa uskutočnilo prvé zvýšenie úrokovej sadzby. Uskutočnilo sa ešte niekoľko ďalších zvýšení a v decembri 2018 dosiahla sadzba maximum 2,25 - 2,50%.

Toto obdobie bolo sprevádzané ostrým sporom medzi FEDom a Donaldom Trumpom, ktorý veril, že vysoká kľúčová úroková sadzba FEDu zabíja americké hospodárstvo. V návale hnevu dokonca vyhlásil, že FED je pre Ameriku väčšou hrozbou ako ... Čína. Ľad sa začal lámať až minulé leto, keď FED konečne znížil základnú sadzbu o jeden stupeň - na 2,00 - 2,25%. 30. októbra 2019 sa už znížila na 1,75 - 2,00%. A tento rok sa už úplne zrútila.

Zníženie sadzieb v marci 2020 bolo extrémnym opatrením.

Podľa šéfa Federálneho rezervného systému USA Jerome Powella to bolo diktované skutočnosťou, že „prepuknutie koronavírusu poškodilo spoločnosť a oslabilo hospodársku činnosť v mnohých krajinách vrátane Spojených štátov.“

Trump bol veľmi spokojný s činnosťou FEDu, ale ani taký radikalizmus americkej centrálnej banky nemal efektívny  účinok. Najväčšie banky (Bank of America, Morgan Stanley, a i.)    v apríli aktualizovali svoje predpovede a očakávajú v druhom štvrťroku 2020 katastrofický kolaps amerického hospodárstva – až do 40 % . V apríli v dôsledku zatvorenia podnikov a karantény stratí krajina približne 25 miliónov pracovných miest. V histórii USA sa tak ešte nikdy nestalo.

Finanční analytici a americkí manažéri  netrpezlivo očakávali stretnutie KOOR, 29. apríla, no väčšina verila, že kľúčová úroková sadzba zostane nezmenená. Ak by skĺzla do záporných čísel, znamenalo by to neprijateľne vysoké riziká. Jedným z hlavných rizík je nebezpečné znehodnotenie amerického dolára voči iným menám.

Vírusová hospodárska kríza má Spojených štátoch omnoho ťažší priebeh ako v iných krajinách. V apríli došlo k jasnému znehodnoteniu amerického dolára voči desiatim ďalším významným menám. A ak bude pokles výmenného kurzu dolára dlhodobý a trvalý, môže sa zrútiť celá konštrukcia systému svetovej nadvlády dolára, ktorá sa budovala  75 rokov.

Pre Ameriku môže byť kolaps tohto systému skutočným „koncom sveta“. Stručne povedané, 29. apríla nedošlo k žiadnej senzácii a kľúčová sadzba Fedu zostala nezmenená. Nemyslím si, že sa  zmení na základe výsledkov z nasledujúcich stretnutí CCLR (za rok sa koná osem takýchto stretnutí).

Americkí analytici sú presvedčení, že v nasledujúcich dvoch rokoch sa súčasná kľúčová úroková sadzba stane konštantou, o ktorej ani nemá zmysel diskutovať. Federálny rezervný systém USA sa teraz spolieha na iné nástroje vplývajúce na hospodárstvo.

Toto je uvedené v tlačovej správe o výsledkoch stretnutí KOOR: „Na podporu toku úverov pre domácnosti a podnikateľské sektory bude Federálny rezervný systém naďalej nakupovať štátne cenné papiere, ako aj cenné papiere hypotekárnych agentúr a obchodné cenné papiere zabezpečené hypotékou v objemoch potrebných na hladké fungovanie trhu, a tým na stimuláciu účinného prechodu menovej politiky na vytváranie všeobecnejších finančných podmienok.“

Preložené z tohto „úradníckeho jazyka" znamená vyhlásenie Federálneho rezervného systému nasledovné: Americká centrálna banka USA poskytne americkej ekonomike priamu peňažnú pomoc.

Učebnice o ekonómii, ktoré opisujú činnosť moderných centrálnych bánk hovoria, že banky nekomunikujú priamo so spoločnosťami z rôznych sektorov hospodárstva  Pracujú s komerčnými bankami, ktoré zase  spolupracujú so spoločnosťami (poskytujú pôžičky, kupujú podnikové cenné papiere, otvárajú bežné a iné účty atď.). Tieto učebnice sú však zastarané.

Japonská banka už dlhodobo spolupracuje so spoločnosťami, od ktorých získava ich podnikové cenné papiere (najmä dlhopisy, ale v poslednom čase aj akcie). Japonská centrálna banka to nerobí priamo, ale prostredníctvom burzových investičných fondov (ETF) - sprostredkovateľských štruktúr. Japonská banka je dnes mimochodom najväčším akcionárom japonských spoločností, ktorých akcie sú kótované na burze cenných papierov.

Podobnú schému používa aj Národná banka Švajčiarska (NBS). Iba švajčiarska centrálna banka zašla ešte ďalej: získava nielen podnikové cenné papiere švajčiarskych ale aj zahraničných spoločností. Predovšetkým amerických.

Zdá sa, že FED prechádza na novú schému.

Dôsledky prechodu na nový systém je zatiaľ ťažké posúdiť. Už som napísal, že Federálny rezervný systém USA spolu s Ministerstvom financií USA vytvára niekoľko zariadení (facilities), ktoré im umožnia nakupovať podnikové cenné papiere rôznych typov na úkor pôžičiek Fedu. Základom takýchto mechanizmov sú spoločnosti na špeciálne účely (Special Purpose Vehicles, SPV).

Základné imanie SPV je tvorené z rozpočtových prostriedkov. Z právneho hľadiska sú to spoločnosti Ministerstva financií USA. Za každý dolár kapitálu SPV dáva Federálny rezervný systém spoločnosti pôžičku vo výške 10 USD (pákový efekt 1:10). Prijaté pôžičky využijú spoločnosti SPV na nákup širokej škály cenných papierov: 1) podnikové cenné papiere pri ich pôvodnom uvedení na trh; 2) podnikové cenné papiere sekundárneho trhu; 3) obchodné doklady; 4) komunálne cenné papiere; 5) cenné papiere vydané v rámci záruky Small Business Administration (SBA); 6) ďalšie dokumenty.

Táto schéma spolupráce medzi Federálnym rezervným systémom a Ministerstvom financií USA sa odráža v zákone o pomoci a zmierňovaní následkov pandémie a hospodárskej bezpečnosti v prípade koronavírusu (zákon o pomoci, úľave a hospodárskej bezpečnosti v rámci koronavírusu:  The Coronavirus Aid, Relief and Economic Security [CARES] Act).



Zákon bol podpísaný  Trumpom  27. marca 2020. Celkovo Ministerstvo financií USA získalo 2,2 bilióna dolárov na boj proti pandémii a jej ekonomickým dôsledkom. Podľa zákona CARES je na kapitalizáciu SPV (spoločnosti na špeciálne účely) určených 454 miliárd dolárov; preto sa dá predpokladať, že maximálna výška pôžičiek, ktoré môžu nové spoločnosti získať, presiahne 4,5 bilióna dolárov. Uvedená suma sa približne rovná hodnote všetkých aktív Fedu na začiatku roku 2020. V dôsledku toho sa využijú možnosti zákona CARES na maximum, aktíva Federálneho rezervného systému by sa mali zdvojnásobiť a dosiahnuť 9 biliónov dolárov.

Nemali by sme však zabúdať, že Fed stále vedie kampaň „kvantitatívneho uvoľňovania“, ktorá nie je obmedzená časom ani množstvom. Pripomínam, že program „kvantitatívneho uvoľňovania“ (CC) uskutočnil Federálny rezervný systém v rokoch 2008 - 2014 a spočíval v tom, že americká centrálna banka nakúpila štátne dlhopisy a dlhové cenné papiere amerických parastatálnych hypotekárnych agentúr.

V dôsledku implementácie programov CC sa aktíva Fedu zvýšili z 0,8 na 4,3 bilióna dolárov Federálny rezervný systém sa nafúkol ako mydlová bublina. Nafukovanie „bubliny“ sa obnovilo pred viac ako rokom, ale potom sa určili maximálne výšky možných nákupov cenných papierov. Ako teraz viete, rozhodnutia prijíma centrálna banka USA situačne. Už začiatkom apríla presiahli aktíva Fedu 6 biliónov dolárov. Vzhľadom na spustenie programov nákupu podnikových dlhopisov a pokračovanie programu COP môžeme s istotou povedať, že aktíva amerického Federálneho rezervného systému sa môžu zdvojnásobiť v porovnaní s hodnotou 6 biliónov dolárov, čo sa mnohým dnes zdá fantastické.

A ešte jedna otázka:

Kde získa ministerstvo financií USA peniaze na implementáciu opatrení definovaných zákonom CARES (vrátane peňazí na kapitalizáciu spoločností SPV)? Áno, vďaka rovnakému Fedu, ktorý bude kupovať dlhopisy americkej štátnej pokladnice. Odborníci očakávajú, že do konca bežného fiškálneho roka by sa vládny dlh USA mohol zvýšiť o 3 bilióny dolárov. Na budúci rok – v rovnakej výške. Ak to bude trvať niekoľko rokov, príjmová strana  amerického rozpočtu sa bude tvoriť nie prostredníctvom daní, ale pomocou pôžičiek poskytnutých Federálnym rezervným systémom.

Ak máme naše uvažovanie logicky ukončiť, získame zaujímavý obraz: Americké obchodné podnikanie  je bublina, americký rozpočet  je tiež bublina . Obe bubliny sa nafukujú tlačiarenským lisom FRS. Samotný Federálny rezervný systém sa tiež stáva gigantickou bublinou.  Také absurdné finančné divadlo. Alebo americká finančná dystopia. Odborníci v USA označujú blízku budúcnosť Ameriky za politicky korektnejšiu: finančný post-kapitalizmus.

P.S.: Obraz americkej finančnej dystopie by sa mal doplniť ešte jedným charakteristickým rysom. V opísanej schéme nie je miesto pre slávne banky Wall Street, ale sú nahradené spoločnosťami SPV. Banky na Wall Street sú „piatym kolesom vo voze“ amerického post-kapitalizmu.